涉外法治人才培養講座，即君澤君律師事務所選派涉外相關律師到伟德这个平台怎么样作交流，由伟德这个平台怎么样實驗班研究生會和伟德这个平台怎么样學生實踐教學中心共同組織承辦的沙龍活動。主講人将從留學深造、涉外法律業務等方面進行講解，向同學們分享經驗、趣事及心得，同學們聆聽講座、學習主講人的寶貴經驗，并就感興趣的問題向主講人提問。
涉外法治人才培養講座第四期講座于2024年5月19日18:30在海澱校區814會議室成功舉辦，由君澤君律師事務所高級合夥人申文浩律師作為主講嘉賓，為同學們詳細介紹了中國企業海外融資的商業邏輯和風險投資領域的核心交易條款，并與同學們交流了跨學科知識的學習心得。講座由嘉賓講解、提問互動等環節構成，現場氣氛十分活躍，使同學們拓寬了學科視野，受益匪淺。
一、講座回顧
本次講座申文浩律師主要從企業海外融資的商業邏輯、公開市場募資的相關規則、風險投資的概念和核心交易條款等方面進行介紹。
01
申律師首先介紹了商事領域企業融資的概念。根據企業融資具體方式的不同，融資主要分為債務融資和股權融資兩大類，債務融資是指企業需要定期還本付息的融資方式，股權融資是指通過釋放公司股權、由投資人來認購一定份額股權的融資方式。
根據融資是否公開進行，企業融資可以分為公募和私募。公開募集是指通過公開發債、公開發股等形式向不特定公衆進行募資，而私募主要是指向特定機構或個人進行的募資行為。這二者中，公開市場募資的彈性空間較小，其主要的要求是使企業行為符合證監會、交易所的各項規則；而私募領域的市場慣例或規則并不是完全固定的，大多數條款都有談判的空間，因此較為靈活。
期間，申律師對自己的教育背景和工作經曆進行了簡要介紹。申律師畢業于對外經濟貿易大學，獲經濟學學士學位、法學碩士學位，後就讀哈佛大學伟德这个平台怎么样，獲法學碩士學位，曾長期服務于美國衆達律師事務所，并于2010年加入君澤君律師事務所，在跨境并購、私募股權和風險投資、資本市場等領域有豐富的實務經驗。
申律師指出，商業邏輯的本質是由商事利益來驅動商事行為。作為商事領域的律師，應當結合現實的商業實踐，總結規律，充分理解和尊重企業家和投資者的戰略方向，對于商業邏輯和交易條件作整體性的認知和判斷。
申律師将本次講座的重點放在私募股權投資領域的風險投資階段。基于企業成長階段的不同，私募股權投資可以劃分為種子輪融資、天使輪融資、風險投資、IPO融資等階段。在融資中最根本的話題是對企業的估值。随後，申律師對企業的估值方式進行了介紹，主要有如下幾種：
DCF：基于企業未來現金流貼現的估值方法，需要根據财務預測模型計算企業自由現金流，并選取合适的折現率進行貼現。
P/E P/S：通過對标公開市場企業的市盈率/市銷率對初創企業進行估值。
GMV：通過商業平台的商品交易總額對企業進行估值的方式。
Metcalfe’s Law：梅特卡夫定律，指互聯網的價值取決于節點的數量，當節點數量增加一倍時，網絡平台的價值應呈平方增長。
随後，申律師介紹了基金受托人的概念。基金受托人是指在基金資金的信托關系中，接受基金組織委托而承擔管理和經營或保管基金資産的機構。
在具體的商業實踐中，投資人既要激勵創始人，也要對其進行一定的約束。由于風險投資階段投資人對初創企業存在嚴重的信息差，往往會通過特定的交易條款來建立自己的保護機制。申律師還介紹了中國企業境外融資的海外架構，包括VIE架構和紅籌架構。
風險投資階段融資交易的流程主要分為簽訂意向書、委派中介機構進行調查、簽署最終協議等。企業在簽訂最終協議前，還可以通過過橋貸款（brige loan）的方式，即在投資人正式交割前向其貸款來解決資金短缺問題。
02
接下來，申律師就風險投資領域核心交易條款的内容和邏輯進行了介紹。
1. Preemptive right 優先認購權
企業一輪融資結束後，在後續的募資過程中，現有投資人享有同等條件下的優先認購權。這是為了使投資人在後續融資中維持現有的股權比例，以保證其享有的否決權、知情權等，一般以維持現有股權比例為限。
2. Share transfer restrictions 股權轉讓限制條款
一般指企業上市之前，創始人不能轉讓自己的股權，或者股權轉讓要經過投資人同意。其内在邏輯是為了防止創始人套現獲利後企業失去發展動力。在實踐中投資人往往通過行使優先購買權、共售權、限制轉讓份額等方式保護自身權益。
3. Board representation 董事會代表權
指擁有一定持股比例的投資人在董事會享有知情權和重大事項的否決權。
4. A/B shares 雙層股權結構
創始人股權比例較低時，通過雙層股權結構（ab股），将股份的表決權與收益權進行非比例性配置。
5. Information right 知情權
投資人享有信息的權利，如企業要按季度或按月份交給投資人報表，以解決盡調過程中信息不對稱的問題。
6. Protective provisions 否決權條款
指投資人對公司的重大事項享有否決權。該條款在商事談判中較為複雜，需平衡投資人權利和企業經營的決策效率。如實踐中有三選二的否決機制。
7. Anti-dilution 反稀釋條款
若企業在後續融資中估值降低，上一輪投資人可以要求按照下一輪的股價調整其股權比例。在實踐中可能會采取加權平均數進行計算。
8. Liquid preference 流動偏好
企業清算時，其剩餘财産優先分配給投資人（包括本金和利息），最後剩餘部分才分配給創始人，在企業出售時也遵循同樣的分配邏輯。實踐中為平衡利益，可能會對投資人得到的退出款設置限額。
9. Drag-along 拖售權
企業出現被并購的機會時，投資人有權将其出售，其他股東包括創始人必須配合。實踐中為維護創始人利益，可能會為創始人設置否決權或設定較高的估值門檻。
10. Redemption 贖回權
在目标企業的業績達不到期望值或在其他事先約定的情況下，投資人有權要求退出的一種方式，旨在收回初期的投資成本，并獲得一定的溢價。實務界對該條款的效力問題存在較多争議，反對的觀點包括認為此種行為屬于股東抽逃注冊資本、可能損害公司外部債權人利益等。申律師認為，融資作為一個整體的交易，應當判斷其整體合理性，隻要該交易是雙方在公平合理的原則基礎上達成的，一般應當認定為有效。
二、精彩提問
在認真聆聽申律師的講解之後，同學們結合個人的學習經曆向申律師提問，同學們發言十分踴躍，互動氛圍熱烈。
1 跨學科學習
Q：申律師您好，剛才您談到作為商事領域的律師，需要學習很多跨學科知識，我想問在您個人的學習經曆中，對于學習如會計、金融領域等跨學科知識有什麼樣的心得和體會？
A：首先要有學習其他學科知識的意識和覺悟，法學生尤其要注重提高對數字的敏感性。在具體的學習方法上，既可以去考取CPA等證書，也可以自學相關的稅法、财務知識，比如去學習這些估值方法、看懂财務報表大類。要利用興趣和利益這兩個老師引領自己往前走。
2 Tik Tok相關法案
Q：感謝申律師專業且幽默的分享，我想問您如何看待Tik Tok未來的走勢，其未來走向上市還有什麼不滿足的條件？
A：美國四月份出台的相關法案大意是說，禁止外國對手方（foreign Adversity）控制的app在美國收集美國的數據。以中國為例，如果中國運營的app在美國存在Tik Tok這樣的行為，隻要中國人在企業的股權比例合計超過20%就算被中國控制。但這個政策實際上仍然允許創始人持有20%的股份作為财務投資人。作為法律行業的從業人員，Tik Tok起訴美國政府的案件走向還是值得關注的，但是讓我預測這件事情是否會走向IPO，或者Tik Tok将來什麼時候上市，這确實嚴重的超出我的能力範圍，就不做評價了。
3 跨境交易中律師角色定位
Q：特别感謝申律師的分享，我比較感興趣企業海外上市和跨境并購這方面，想請教一下究竟哪些國家是比較熱門的選擇，然後對于律師有什麼樣的要求，比如是對這些國家的法律體系特别了解，還是取得一些資質？
A：我認為作為一個律師，隻需要有一個正常的商業邏輯和比較全面的知識架構就足夠了，具體國家、具體領域的法律問題是可以通過互聯網去了解的，不要被知識局限。并且在跨境交易時，一定要和外國的律師團隊合作，找到合适的合作夥伴，充分利用資源。你需要做的是對整體交易流程的管控和尋找專業人才，充當項目管理者的角色。
本次“中國企業海外融資漫談”講座取得了圓滿成功，同學們紛紛表示受益匪淺，對海外融資業務、涉外律師的成長與發展有了更為清晰的認識。
“涉外法治人才培養系列講座”第四期落下帷幕，但“涉外法治人才培養系列講座”将不斷聚焦同學們在涉外法律領域面臨的問題，持續為同學們推出新活動，敬請期待！
